各位朋友们，大家早上好，中午好，晚上好。
今日继续学习白酒的呀。后面这几家白酒关注的人少，大家感兴趣都不大。
不过我还是按照自己的节奏来学习的哟。
我们先来看一下口子窖近10年的营收和净利润。
从表格中，我们可以看到口子窖近5年来，起伏还是比较大的。不过整体来说还是可以，营收实现年化增长7.69%。净利润实现年化14.19%的增长。
我们来看一下，口子窖2023年第三季度的表现。虽然第三季度增速放缓，但前三季度都实现了两位数的增长。
看来口子窖实现全年营收可能突破60亿，创历史新高。但净利润达到21年的高度，估计还比较困难。
口子窖是如何在白酒行业中脱颖而出的呢？口子窖的竞争优势又是什么的呢？
一、口子窖的发展历史
一、没有悠久历史，完全凭借能力的突围
口子窖不像其他的白酒，一说自己就有多少年的历史，或者是什么样的典故。
1949年5月18日，人民政府赎买了私人酿酒作坊“小同聚”等酒坊，并创立了“国营濉（suī）溪人民酒厂”，口子窖酒厂也是安徽省首批国营酒厂。
建厂初期，酒厂仅有16名工人、两副锅甑，年产大曲酒仅84吨。
1951年国营濉溪人民酒厂在老濉河东岸的“祥兴泰”、“协源公”、“协顺”、“协昌”等古酒坊基础上征地扩建，扩建之后的厂房即现在口子酒业东关分厂。
1955年，濉溪酒厂生产的“高粱大曲”夺得第一届全国酿酒会议甲级酒类第五名，这款高粱大曲也正式被命名为“濉溪口子酒”1959年濉溪口子窖酒代表安徽向国庆十周年献礼，成为国宴用酒之一。1963年口子人全国首创人工老窖泥技术，一举打破“非百年老窖不出好酒”的神话。虽然现在口子窖是兼香酒典范，但在1998年之前，口子窖一直都是以生产浓香酒为主。1971年淮北市成立，安徽省濉溪酒厂一分为二，濉溪东岸新建厂区归淮北市管理，定名为淮北市濉溪酒厂。濉溪县城内的酿酒厂房，属濉溪县管辖，定名为濉溪县酒厂（后改为濉溪县口子酒厂）。两者分别使用“濉溪”牌口子酒和“口子”牌口子酒商标。因为管理权不同，两个酒厂开始了内斗，都号称自己才是正宗的口子酒，但其实两者同根同源。尽管两家酒厂内斗，但是两家酒厂的产量和质量却在稳步上升。1972—1975年，在连续四年的全省酿酒优质酒评比中，两者均排名前三。1979年之后，两大酒厂分别更名为“淮北市酒厂”和“濉溪县口子酒厂”。同年，淮北口子酒荣获第三届全国评酒会的“国优酒”称号。1984年，在轻工业部举办全国酒类质量大赛中，淮北口子窖和濉溪口子窖均被评为金杯奖（共21个）。1989年第五届评酒会在合肥召开，淮北口子窖和濉溪口子窖均被评为53优。其实口子窖当时是有实力冲击国家级名酒的，据传闻说是打算把其中一款评为国家级名酒，但是两款同根同源，且都叫口子窖，无论评哪一个另一个肯定都不服气。再加上当时在评酒会上沱牌和文君酒闹得不可开交，为了避免这种冲突，索性就将两款口子窖都评为国优酒。
直到1996年，刘安省由淮北市烈山区区委书记调到口子集团任总经理，两家口子窖酒厂的合并迎来了转机。为了促进口子窖酒业的发展，1997年淮北市政府将两家酒厂合并，并且成立了口子窖集团，结束了两家酒厂长达20多年的内斗。1998年也是转折的一年，口子窖推出了兼香型口子窖酒，开创了中国白酒“兼香”新格局。1998年，口子窖为顺应省内白酒价格带的升级，推出自主研发的主力产品口子窖5年（白酒以年份为标注是很早的事情），定价68元/瓶。当时安徽市场上白酒的价格普遍还在30-40元左右，不难看出，口子窖5年从上市之初所瞄准的就是省内的中高档市场。在2002年口子窖成为中国首个获得“国家地理标志保护产品”的兼香型白酒，口子窖的主流产品也正式由浓香酒转为兼香酒。口子窖更是凭借着独创的“盘中盘模式”在白酒行业一夜崛起，仅仅用了几年的时间就从一个地方酒厂发展成为“徽酒老二”。何为盘中盘模式，简单地来说就是通过打开高端消费人群来带动中低端消费人群。盘中盘首先在合肥实行，而且主攻中高端市场，来供应商务、政务及其他高消费人群。口子窖在合肥的推广顺理成章地变成从高端渗透的推广次序，也就是盘中盘所总结的以小盘(A级高档酒店）带动中盘(B级中档酒店)，最终影响大盘(C类酒店、超市、零售店)的“品牌扩散”路径。当时口子窖主要进军大城市，毕竟大城市的白酒消费市场更大。1999年口子窖进军南京、2000年逐鹿合肥、2001年横扫西安、2002年之后突袭武汉、济南等城市。2009年口子窖的销售额就已经突破了二十亿，并且2015年成功在A股上市。随后很多名酒都开始复制盘中盘模式，比如洋河和今世缘的崛起就是在一定意义上借鉴了“盘中盘模式”。这也使得“盘中盘模式”不再是口子窖所独有，2009年之后口子窖的发展就开始慢了起来。
四、2006年-2014年，民营改制后打造口子窖年份系列，三公消费政策导致营收有所下降1997 年口子集团成立之初为国有企业，但 2004 年以来为走出经营困境、偿还银行贷款，公司先后分三次向管理层及核心骨干员工转让口子酒业股份， 2006 年口子集团将占比约 25%的所有国有股份转让给原口子股份原股东，口子酒业转变为徐进、 刘安省等管理层实际控制的民营企业。随着盘中盘模式的成功，各地酒企纷纷引入盘中盘模式并加以改进，公司省外市场份额被积压，同时安徽白酒主流价格带持续升级。公司选择将重心转移至省内，顺势推出口子窖10年、20年增加高端酒的产品以提高高端市场的占有率。
2008年引进高盛作为战略投资者，原口子股份变更公司形式为有限责任公司并继续推出口子窖6年补全产品价格带。2011年口子有限整体变更设立口子酒业股份，并推出口子窖30年型，进一步完善高端产品序列。
2012年由于三公消费，多数酒企营收出现明显下滑，古井、口子窖凭借产品及渠道优势在省内地位保持稳定。五、2015年至今公司上市，迎来高速发展期，疫情期间业绩起伏2015年，公司登陆上交所，成为安徽第4家白酒上市企业。
上市至今，公司经历了高速发展，积极深化渠道改革以及产品线拓展。2017年，在京东和天猫开通线上平台，丰富销售渠道，且营收达到36.03亿元，超过迎驾成为第二大徽酒企业。随着省内居民消费能力的增强，主流价格带继续上移，2019年推出初夏/仲秋珍储，丰富200-400元价格带。2015-2019年公司营收从25.84亿元增加至46.72亿元，CAGR为15.96%，净利润从5.30亿元增加至9.32亿元，CAGR为15.16%
2020年因疫情影响，公司营业收入为40.11亿元，同比下降14.15%，归属上市股东净利润为12.76亿元，同比下降25.84%。另外公司2021年推出创新大单品兼香518，作为公司重点发展的创新单品，兼香518主要投放于团购渠道，定位次高端市场，填补公司占位空白。目前安徽省内主流价格带为100元-300元区间，在此区间口子窖有5年型、6年型、10年型、初夏珍储等，产品丰富，可以看出公司随着省内消费升级的同时积极进行产品创新。在此基础上，口子窖在300元以上价位进行较为完善的布局，如口子窖20年型、30年型、兼香518等，这将成为口子窖继续提高价格带占领高端酒市场的重要力量。
2023年2月21日，口子窖兼10、兼20、兼30产品焕新上市，对产品价格、外观和品牌进行了全面升级。口子窖是白酒上市公司中为数不多的纯民营公司之一，民营公司具有经营自主性高、管理决策灵活的突出优势，可以充分调动管理层的积极性。口子窖实际控制人为徐进先生和刘安省先生，二人为公司前两大股东，作为目前公司的董事长与总经理，徐进自1997年在公司任职高管至今，持股比例持股18.26%，是目前公司的第一大股东。第二大股东为刘安省，自1997年至2020年在公司任职核心高管，持股比例为11.66%，持股比例较上期不变，股权结构稳定。
口子窖2022年非经常性损益合计1736.55万元，其中包括交易性金融资产、衍生金融资产、持有交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置上述事项取得的投资收益共计2432.94万元。
而2020年和2021年，这一数值分别为6909.64万元和5819.25万元。不难看出，交易性金融资产对口子窖的业绩有一定的调节作用。今年4月28日，口子窖发布公告称，在不影响公司正常经营的情况下，拟使用部分闲置自有资金不超过人民币25亿元购买理财产品，上述金额在董事会权限范围内，在额度范围内授权经理层具体负责办理实施，在决议有效期内该资金可以滚动使用。
口子窖之所以如此偏爱理财投资，是因为其确确实实在投资过程中尝到过甜头。公开资料显示，2021年5月13日-6月15日的一个月时间里，口子窖使用闲置资金1亿元购买了“海通证券收益凭证博盈系列原油鲨鱼鳍看涨第29号”理财产品，产品期限32天，收益33.32万元。在此之前的2021年3月，口子窖公告称，公司于2020年3月使用1亿元闲置募集资金购买“一海通财·理财宝”系列收益凭证尊享版364天期第31号产品已全部收回，共取得收益339.07万元。口子窖一直是安徽省内中高价位的重要参与者，产品深受消费者认可喜爱。口子窖产品结构相对完整，包括兼系列、口子窖系列、原酒封藏、口子美酒、老口子系列、口子坊系列、濉溪大曲等多系列产品。自2000年以来，公司持续发力，锚定次高端与高端酒市场，不断推出具有代表性的核心单品，先后推出口子窖5年型、10年型、20年型、6年型、初夏珍储与中秋珍储等产品，构成了公司完整的产品结构与价格带，目前都是公司的主力产品。这几年几乎每一家白酒都在扩产，一大波扩产潮来袭。口子窖也一样。口子窖这一项目公告的最早发布时间是在2020年1月。口子窖公告称，当前白酒行业竞争日益激烈。特别是2018年以来行业增速放缓带来竞争日趋白热化，导致分化加剧。公司正面临着品牌高端化和市场全国化的战略机遇期，但优质白酒产能不足已经成为发展道路上的突出问题。因此，大力实施技术改造、完善优质白酒产能、壮大发展规模是公司实现更快发展的当务之急。
根据口子窖的规划，公司拟投资13.6亿元在淮北市杜集区建设安徽口子酒业股份有限公司退城进区搬迁大曲酒酿造提质增效项目（以下简称“扩建项目”）。项目建设规模为年产原酒20000吨，主要建设内容包括制曲、酿酒、储存三大工艺。项目建设期期为36个月。但是，一个让人疑惑的问题是：口子窖真的急需扩张产能吗？2022年口子窖主要工厂的设计产能为8万千升，实际产能只有3.39万千升，产能利用率只有42.34%。
还有一组数据也很能说明问题：2022年，口子窖的生产量为3.39万千升，同比减少3.05%；销售量为3.42万千升，同比减少0.76%；库存量为5582.72千升，同比减少5.93%。
产能利用率只有四成，公司的生产量、销售量、库存量都呈现下降趋势。口子窖扩产的必要性在哪里？
距离口子窖宣布项目开始已经3年过去。财报显示，2022年上述项目投资金额为3.56亿元，累计投资金额为6.71亿元，这一数字也仅仅相当于计划投资金额的一半。
这也说明了，市场不是很景气，公司对于产能的投入也没有那么地积极。9月5日和8日，口子窖接连公告，刘安省分别开展股东股票质押展期、股票质押式回购交易。其中提到，刘安省将持有的口子窖的6,090,000股无限售流通股（占公司总股本1.02%）质押给海通证券，用于办理股票质押式回购交易业务，该业务的初始交易日为2023年9月4日，购回交易日为2024年9月3日。用途为偿还债务。2021年9月27日，刘安省将持有的口子窖股份10,000,000股无限售流通股（占公司总股本1.67%）质押给海通证券，用于办理股票质押式回购交易业务，购回交易日为2022年9月27日。
但在2022年9月7日，刘安省将上述股份质押展期一年，展期后的购回交易日为2023年9月27日。到了2023年9月7日，刘安省又将质押展期一年，展期后的购回交易日为2024年9月26日。
这些被展期了又展期的股份，质押融资用途为个人资金需求。值得注意的是，除了刘安省之外，口子窖董事长徐进曾6次质押股份，几位董监高也多次质押股份并集体减持套现。虽然这种质押对于公司来说没有什么风险，但是大股东，特别是董事长和总经理这么缺钱，还是让人很诧异。目前口子窖市值293亿，对应23年净利润大约为16.5亿。这个市值不算太贵。但对于未来能否实现增长，还看不是很懂。（三娘还是初学者，本文的观点只代表个人观点，不构成任何投资建议。）
好了，今天就学到这里了，感谢朋友们的耐心阅读，日拱一卒，遇见更好的自己。